USDT 不会暴雷?

作者: 0x29
USDT 是市场上最大的雷,这应该是行业中绝大多数人的观点,在前两个月 USDT 疯狂增发的时候,不少文章都表示 USDT 这样毫无节制的增发,风险越来越大,暴雷随时有可能发生。
这篇文章想告诉大家:我们认为,Tether 的商业模式决定它很难暴雷。这个观点并不是认可 USDT 的合规或者可信,只是通过一些现象来阐述我们的观点。
「众人贪婪我恐慌」这句话,被提起过无数次,大意就是大家都认定的一个方向,可能就不是事情发展的最终方向。
在上一篇《USDT : 一个点对点的电子现金系统》的留言中,有读者问,「Tether 为什么不暴雷?」当大家都认为 USDT 有风险,Tether 会暴雷的时候,事情真的有可能就不会朝着大家预想的方向发展。
Tether 真正的风险
大家思考一个问题,发行 USDT 的 Tether 公司,最怕的是什么风险。是监管吗?
2018 年 11 月,美国司法部开始调查 Tether 公司,调查他们是否参与非法操控比特币。这大概是 Tether 公司与监管机构最早的交锋;2019 年 4 月,纽约总检察长办公室先是指责 BitFinex 与 Tether 公司合谋挪用 USDT 储备金弥补 8.5 亿美金亏空的行为,随后起诉了 BitFinex 与 Tether。
而这些事情,对 USDT 的影响有多大呢?我们看看价格,这是最直观的表达。

可以看到,这两次监管问题的确导致了 USDT 的波动,但最大波动也只是让 USDT=0.94 美金,最大下跌了 6%。
但 6% 就是 USDT 史上最大的波动了吗?当然不是,如果大家还有印象,2018 年 10 月份,「空仓被套」这个词传遍了币圈,当时 USDT 大跌,最低达到了 1 USDT = 0.85 美金,跌幅达到 15%,远超上图中的任何一次波动。当时本以为 USDT 可以代表美金的投资者完全慌乱,几乎所有人都在卖出 USDT,甚至这还导致了比特币价格的上涨。
而当时发生了什么事情呢?不是监管机构的发声,而是有人发现,Tether 公司放置 USDT 储备金的 Noble 银行发生了问题,当时 Noble 银行被曝出无法继续运营,正准备出售公司业务。当时有新闻表示,有用户希望用 USDT 在 Noble 银行兑付出美金,但是被银行拒绝了。
兑付问题,这才是 USDT 当时大跌的主因,换句话说,USDT 真正让大家担心的不是监管问题,而是挤兑。说 Tether 挪用储备金,说 Tether 操控市场,说 Tether 储备金没有 100%,市场投资者都不害怕,大家唯一怕的是挤兑。
这也是 Tether 最害怕的事情。如果所有人都要从 Tether 公司用 USDT 兑付出美金,他们必会暴雷。
那他们就需要想办法解决这个问题。
Tether 解决方式
目前看来,他们想出的办法有两个:
第一个是最直观的,在 Tether 官网上就有写,总结来说:增大官方兑付难度。

Tether 官网的手续费板块中有明确写道:近 30 天内法币存取款的金额总和在 10 万美金以上,法币存款收 0.1%,法币取款至少收 1000 美金。
这就意味着,有人在 Tether 存储美金换成 USDT,Tether 收一笔费用,要是想把 USDT 换回美金法币,还得给 Tether 一笔钱。
而且据知情人士表示,Tether 兑付美金流程也很繁琐,大概需要一周时间才能完成,也是按照 1:1 美金的价格兑付。
总结下来,这笔钱如果单纯过一遍 Tether 的手,回来就损失了不少。这是第一个办法。
第二个办法并没有经过验证,但是综合来看,这个逻辑的可行性很高,也是 Tether 最高明的地方:他们利用了监管机构。
我们仔细想想,当提到 USDT 这四个字母,脑海里最先浮现的关联词是什么?一定是「不合规」、「监管」这样的词。这可能正是 Tether 想达到的目的。他们不断吸引监管机构关注,让监管机构调查,放出让人大跌眼镜的证据,比如没有任何法律效应的审计证明,引发舆论,继续吸引着监管机构的注意,所有的行为只有一个目的:不断强调着 USDT 与监管的关系,让人们只要想到 USDT 就会条件反射出不合规与监管问题。
而这样做的结果是:没有人会去 Tether 兑付 USDT。
Tether 已经被监管机构盯上,USDT 已经用于灰产,找 Tether 官方兑付美金法币,一定会被监管机构调查,谁也不想跟监管机构惹上关系。
最重要的问题是,被监管盯上,意味着不可能避税。在 Tether 官方兑付法币,监管机构一定会调查这笔钱的用途,调查是否赚钱,有没有盈利,税收不可能被避免。
于是监管这个特性,成为了 USDT 不会被挤兑的天然屏障,兑付流程慢、手续费高、没有溢价、还有被监管机构盯上的风险,也无法避税,没有人会去 Tether 官方兑付法币美金。
这就是 Tether 最高明的地方,用户最完美的兑换渠道就是 OTC :即时到账、可以有溢价、几乎没有手续费、找到靠谱 OTC 交易商的兑换风险也远比官方小,还可以避税。
用户自己就把官方兑换这条路给封死了,根本不会考虑。
这个操作历史上也有先例,就是美元与黄金相关的那段峥嵘岁月,二战后美元成为了世界货币的霸主,规定了 35 美元可以兑换 1 盎司黄金。但是 1971 年 8 月,布雷顿森林货币体系解体,美元不再挂钩黄金,同时美联储也规定,任何国家、任何央行、任何人都不能在美联储用美元兑换出黄金。关于美国现在还有多少黄金库存,到现在依然有争议,比如德国想从美国运回自己存储的 1268 吨黄金,被美联储拒绝了。这跟 Tether 现在的状况是不是很像?
只不过是美联储主动拒绝,Tether 被动拒绝。
那些认为 USDT 会暴雷的观点,主要有三种:非 100% 储备金风险、监管风险,以及挤兑风险。
现在,USDT 不是 100% 美金存储的事情已经是公认的事实,不仅不是全部美金,官网上也清清楚楚地写着 Tether 接受欧元、人民币等法币,大家根本不计较。
甚至还有一个现象大家可能没有注意到,glassnode 数据统计显示,在 312 大跌的那天,BitFinex、Huobi 这些主流交易平台的比特币开始加速流出,BitFinex 流出了 66%,Huobi 流出了 24%。表面上看,可以理解为投资者离场了,或者提到钱包了。那有没有一种可能,是交易平台超额抵押了比特币给 Tether,换出了增发的 USDT,而大跌以后交易平台需要给 Tether 补仓,以保证 Tether 不会把抵押物清算,所以才有大规模的比特币流出。这完全是有可能的,但对于 USDT 有影响吗?没有影响,就好像 MakerDAO 与 DAI,大家知道 USDT 依然是 1 美金就够了。
监管问题也难以动摇大家对 USDT 的认可,频繁出现的监管消息也只让 USDT 在小范围内波动。
现在,对于 Tether 最有风险的挤兑问题,似乎也被 Tether 解决了。都说 USDT 有雷,那现在的雷在哪儿呢?

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