“数字美元项目”发布白皮书，将推动数字美元的发行

2020年5月29日，由美国商品期货交易委员会（CFTC）前主席 Christopher Giancarlo 创立的非营利组织数字美元基金会（Digital Dollar Foundation）发布了其数字美元项目（Digital Dollar Project）的第一份白皮书，其中概述了要研究的设计功能，并介绍了CBDC的潜在应用。以下对该白皮书的内容进行了整理与总结。
数字美元项目的背景
数字美元项目（Digital Dollar Project）由非营利组织数字美元基金会与埃森哲之间合作建立，旨在促进美国的中央银行数字货币（CBDC）——“数字美元”。该项目的是对代币化美元的潜在优势所进行的研究和公开讨论。数字美元基金会聘请了埃森哲为其首席架构和技术创新合作伙伴。除了数字美元项目之外，埃森哲还参与了加拿大银行、新加坡金融管理局、欧洲中央银行以及瑞典央行等机构的CBDC相关工作。
除了CFTC前主席 Christopher Giancarlo之外，数字美元基金会的其他创始人包括 CFTC 前官员、监管机构金融技术研究的负责人 Daniel Gorfine，以及曾任思科公司高管、 Christopher Giancarlo 的兄弟 Charles Giancarlo等人。
数字美元项目已经成立了一个咨询小组，成员来自多个领域，包括经济学家、商业领袖、技术人员、律师、学者和消费者权益倡导者等。该项目将通过包括利益相关者会议、圆桌讨论和开放论坛等的审议过程，进一步探索设计方案、试验以及创建数字货币的方法。
数字美元项目旨在通过为美国国内和全球经济体的消费者和机构提供美元的前期保障，从而提高公众利益。

图：数字美元项目的目的
数字美元的特征
-代币化：数字美元将是美元的代币化形式。
-货币的第三种形式：数字美元将与现有法定货币和商业银行货币同时使用。它会反映实物货币的很多属性，包括与现有基于账户的系统协同使用的能力。
-维持双层银行系统：数字美元将通过商业银行和受监管中介机构的现有双层体系结构进行分配。
-隐私：数字美元将支持个人隐私权与必要的合规性和监管程序之间的平衡，这是政策制定者决定的，最终体现了第四修正案的判例。
-货币政策中立：数字美元不会影响美联储影响货币政策和控制通胀的能力。数字美元可以充当新的政策工具。
-由功能需求驱动的技术决策和设计选择：数字美元的政策和经济需求将为底层技术和最终设计选择提供信息。
-通过灵活性对架构进行未来验证：所选择的技术架构将基于策略和经济考虑因素提供适应可配置性的灵活性。
-持续的私营部门创新：数字美元将成为创新的催化剂，并且不会与私营部门计划的发展背道而驰。
CBDC介绍
这一段介绍了美国CBDC将采用的体系结构，并依据其体系结构的设计，探讨了代币化货币的定义、优势、以及应用案例。代币化数字美元能够补充现有的货币形式，同时使支付和金融基础设施现代化，并具有可编程性，可针对特定应用主体进行探讨设计数字美元时需要考虑的要点。数字美元项目愿景是，将代币化的数字美元作为一种新型动态的中央银行货币形式。
CBDC的双层体系结构
在零售、批发和国际支付中，代币化的数字美元将与现有支付基础设施互补，美国CBDC将应用双层体系结构。
数字美元项目旨在鼓励美元的下一个重大创新：具有与实体银行纸币相同的法律地位的代币化数字美元。由美联储发行的CBDC将具有美国政府的背书，代表央行货币的第三种形式，并且可与美联储票据（银行纸币或现金）和储备完全互换。
在零售、批发和国际支付中，代币化的数字美元将提供一个新型支付基础设施，其可与现有基础设施互补，提供更多选项、降低风险、提高效率、并在需要时提供更广泛的中央银行资金访问权限。
在美国的双层银行系统中，美联储为普通公众发行钞票，为银行系统发行储备。数字美元将维持双层体系架构：商业银行（以及其他可获得美联储支持的受监管中介机构）将以其储备交换数字美元，并以类似于通过ATM分配现钞的方式将其分配给客户。
美国CBDC将有助于升级货币基础设施（最终的公共物品），并促进私营部门和市场创新。因此，白皮书中指出，其不认为数字美元与私营部门支付和稳定的代币计划的发展相对立，其中许多计划将商业银行货币代币化。与今天类似，私营部门的创新将建立在支撑美元的公共基础设施之上。

图：实物现金和代币化数字美元的双层分发模型
赋能代币化设计
这一段探讨了代币化的原因、代币化的定义以及其优势所在。
代币化是将资产、商品、权利或货币转换为具有足以证明和转让所有权的属性表示的行为。现金是实物代币。要验证交易，人们只需要验证现金（代币）的真实性，并且由于每个现金都是唯一的，因此不可能同时多次花费同一现金。作为不记名票据，一美元钞票不能同时由两个人同时持有（即当它离开一个人的手时，现在已由对方持有）。这不同于基于账户的电子货币，后者使用对账、基于消息的方法来调整账本中的条目。
代币化可以提供更高水平的可移植性、效率、可编程性和可访问性，从而确保代币化的数字美元能够补充现有的货币形式，同时使支付和金融基础设施现代化。
尽管现金的电子转移方式已经发展了几十年，但作为法定货币的美国央行货币几乎没有什么创新。因此，数字美元项目的愿景是，将代币化的数字美元作为一种新型动态的中央银行货币形式。
代币化数字美元的价值案例
代币化数字美元可应用的领域与价值案例简介。
代币化的数字美元作为一种新的金融媒介，与诸如分布式账本技术之类的新交易基础设施相结合，将提供一种新的支付途径。
代币化的数字美元在充当最安全的货币形式方面可以发挥关键作用，因此，其可提供的价值将超越现有货币媒介。代币化的数字美元具有可扩展性和可移植性，并可增强零售、批发和国际支付用例中的美元支付的信心、效率和功能。

零售支付

数字美元将为数字交易提供新方式，有可能降低成本，进一步分散支付渠道。可通过商业银行和可靠的支付中介机构将数字美元分配给最终用户，通过数字钱包之类的机制来扩大对服务的访问，从而促进金融包容性。尤其是，数字美元可以扩展当前无法获得银行服务或银行服务不足人群获得数字金融服务的能力。

批发支付

如今的批发支付取决于国家支付系统，通常通过银行间清算来进行。当前的批发型大额交易是基于账户的，并主要由在美联储开设账户的银行和支付提供商执行。代币化数字美元将提供账户以外的中央银行资金的替代访问方式，可促进机构获得大额支付的广泛途径。从结算角度看，代币化数字美元可提供原子支付，即货银对付（DvP）或同步支付方式（PvP）。

国际支付

数字美元可建立更直接的货币关系，降低风险，解决当今代理行模式而导致的时间延迟，增强国际支付竞争，促进金融市场一体化。
代币化的优点
这一段介绍了基于代币的CBDC与基于账户的CBDC的定义，以及各自的优势与不足。
当我们谈论数字美元时，其指代的是由中央银行发行的基于代币的数字货币表示，这是一种数字化的无记名工具，类似于代表美联储直接负债的数字钞票。关于CBDC的其他文献对基于代币的CBDC和基于帐户的CBDC进行了区分。
在基于代币的系统中，代币包含接收者验证交易合法性所需的所有信息，并且接收者可以验证所传送的对象（即代币）。
基于代币的系统依赖于传输的对象。它们允许不同程度的去中心化，因为交易可以在代币的双向转移时发生，而不是依赖于潜在的中心化账户账本。在基于代币的模式中，基于分布式账本（DLT）技术的系统可确保唯一性并防止重复支出。DLT通过实施同步规则运行，从而使得存储账本副本的多台机器在交易顺序上达成“共识”。该模式的关键是使得其自动化（从而提供交易效率）的能力。

图：基于代币的模型
在基于账户的系统中，系统的运营者对发送方进行身份验证，以确保授权，从而更新账户账本（可能是中心化的账户账本）上的账户余额。实物现金（即钞票）是基于代币的中央银行货币的示例，而中央银行储备账户是基于中央银行账户的货币的示例。可转让票据（例如本票）和不记名债券通常也是基于代币的。
基于账户的系统依赖身份验证来授权一条指令来更新账本上的余额。大多数基于账户的系统依赖于可信的第三方运营商来维护单个账本。基于账户的系统之所以存在，部分原因是实物代币的局限性——物理代币可能难以在面对面交易之外的任何其他地方传输、存储、处理和使用。
由于基于代币的机制具有基于账户的机制无法竞争的优势，因此实物现金继续得以使用，基于代币的机制的优势包括，起到类似载体作用的对象可提供的一定程度的去中心化、隐私、弹性和安全性。

图：基于账户的模型
隐私性
数字美元的隐私性设计应兼顾个人隐私权与合规监管两方面，并依照现有美国制度要求而进行设计。
对于解决隐私问题，可以从理论角度上进行审视。一方面，其可为一个完全匿名、无法追踪的系统。但这种系统将促进非法行为。这从执法的角度来看存在诸多不利，而且还将逐渐破坏货币本身的价值。相反，为全面监视和追溯而设计的系统可以实现执法和国家安全的广泛目标。但是，这种透明度会降低其吸引力，不利于用户使用，从而减少了国内外对该货币的需求。
因此，应该考虑在开发数字美元时划清界限，以尊重个人隐私权，并适当地启用了必要的合规性和监管过程（例如，AML / KYC）。
平衡隐私和执法监视的一种方法涉及一种遵循当前现金处理方式的系统。尽管实物货币并非旨在保护交易或其用户的隐私——这仅仅是无记名工具的固有功能——美国政府和金融监管机构已为现金提供了保护措施，限制违法行为。
数字美元应设计为支持现在存在的和将来可能存在的所有信息政策，从无信息的现金交易到为税收、执法和国家安全而记录、报告或限制的付款目的。通过适当的法律和法学发展，与许多竞争性数字货币相比，数字美元可能会享有更高的宪法隐私权。在设计和执行基于政策的限制和要求方面保持透明，将有助于确保价值观之间的紧张关系与民主和法治规范得到一致解决。
可配置的设计选项
由于代币化数字美元所带来的可编程性，可针对特定应用主体进行探讨设计数字美元时需要考虑的要点。
代币化CBDC的创新之一是“可编程”货币的概念。这个概念意味着，作为设计和构建阶段的一部分，可以对技术进行配置，以实现关键的功能要求。代币化可以允许对每个代币和交易实现单独的可编程性，而不是对整个账本或基础结构进行统一的编程。
围绕美国CBDC的政策和实施将由美国决策者制定，代币化数字美元的可配置功能可提供创新的货币收益，例如可控制的匿名性、计息能力、账户限额和更广泛的可访问性等。
美国CBDC涉及变革与创新，存在多种设计配置。下面重点强调了一些可以进一步讨论的方面。

国家安全

在2001年9月11日之后，美国已经投入了大量资源来维护美国的国家安全。代币化的CBDC应该配置为提供有效的基础结构，以支持交易安全标准，例如KYC、AML、反恐怖主义融资、反欺诈以及反伪造措施。

计息

美国CBDC可以设置为计息或者不计息的。如果选择不计息设计，则该系统将以与现金相同的方式工作。现金在账户外持有时不计息，在作为存款时计息，用户可以选择以任一方式持有货币。当将钱存入商业银行帐户时，这笔钱可供银行使用并借出，并以此为存户提供利息。
如果选择计息设计，那么施加正利率或负利率的能力可以增强货币政策的实施和传导。其风险在于，作为一种计息工具，CBDC会更像是银行帐户，并且可能会使CBDC对银行的影响更加复杂。银行账户和CBDC之间的可替代性是银行体系的中介角色的决定性因素。

交易安全

必须考虑跨多个维度的交易安全，例如KYC、AML、假冒和欺诈等。美国的双层银行系统允许现有的金融机构在分发和使用美国CBDC时部署其KYC / AML政策。此外，美国CBDC可以固有地包含诸如即时验证之类的特性，以降低假冒和欺诈行为的发生。

验证和治理

新模型旨在探索分布式账本，并与公营、私营、甚至新颖的公私组织一起验证交易。该项目将为新网络的验证和治理开发一个框架。
美元背景下CBDC的好处
这一段介绍了美元系统中的货币层级，以及CBDC所处的位置。美国CBDC是美联储（Federal Reserve）以美元计价的债务，是M0的组成部分（图1）。它将像美元一样发行，并作为美元的补充，可用于以货币和储备进行的交易。
纵观历史，由于新的需求和不断变化的经济，货币已经经历了功能上的改进，以提高其可用性。当我们进入二十一世纪的第三个十年时，CBDC是货币进化的下一个逻辑步骤，以支持日益数字化的经济需求。数字美元的创建提供了一个基础设施，可以促进全球贸易、促进私营部门创新、打开新市场、并为数字世界加载我们的金融系统。它提供了新的功能和实用程序，超出了当今央行储备和纸币的功能和实用程序，包括可移植性和可编程性。它可以提供更广泛的获得美元的渠道、降低运营复杂性、提高成本效率、提高市场透明度、降低交易对手风险、增加贸易流动性。数字格式的现金的特点将使商业以更快的速度进行，并使资金更有效地在国内和全球经济中流动。
在讨论美元时，有一些独特的因素需要考虑。与传统观念相反，美元不是美国的货币，而是美国的货币通过美元来表示。美元通常与实物美元票据联系在一起，但有多种以美元计价的货币负债。货币主要是存款机构的负债，但货币是美联储的负债（图1）。

图1：2020年1月31日的美国货币组成
美联储发行由货币组成的中央银行货币，以美元和储备的形式。美元钞票对公众开放，主要用于零售支付。美联储（Federal Reserve）票据和美国铸币是美国的法定货币，也是美国财政部的义务。准备金只能由银行持有，主要用于银行间清算，以结算大额或大额支付。货币和储备是完全可替代的。大多数支付是以存款机构或银行的债务进行的，包括通过信用卡、汇款和电汇。
中央银行货币发挥着特殊的作用，特别是在批发支付和证券交易中。在美国，没有一种货币比美联储发行的货币更安全。它降低了风险并提供了结算的最终性。监管者和市场参与者对使用央行资金有着强烈的偏好。
货币的分配是通过银行系统进行的。银行通过储备金从美联储获取货币。个人通过从银行活期存款中扣除以获取货币。美联储主要从银行买卖政府证券以换取储备。
美国CBDC是美联储（Federal Reserve）以美元计价的债务，是M0的组成部分（图1）。它将像美元一样发行，并作为美元的补充，可用于以货币和储备进行的交易。
理解美元在全球经济中的角色
这一段介绍了发行美元CBDC的重要性，维护美元在国际的地位。美元的代币化不应被视为一种防御措施，而应被视为一个积极的机会，以加强支撑美国货币的技术基础设施，以证明其在全球经济中的作用。
到目前为止，美国货币是当今全球最重要的货币。其作用在于根据美元金融工具的可用性和美国金融市场的深度，利用美元进行国际交易，包括对冲美元汇率和利率风险的衍生品市场。它还以美元对大多数其他货币的相对稳定为基础，提高了人们的信任和信心，即美元是一种有效的交换和价值储存媒介。
美元在外汇交易、银行融资、货物和服务进出口发票、中央银行外汇储备和国际贷款中所占比例很高（图2）。美元的广泛使用意味着，以美元计价的证券和其他负债的很大一部分由海外实体持有。

图2：中央银行外币储备
美元在国际上的使用引起了相当多的批评。一些人认为，美国拥有了不应有的好处，这往往与“过高特权”的概念有关，因为外国人必须持有以美元计价的债务，为美国提供低融资成本，并允许美国维持巨额外部赤字。另一些人认为，美元的受欢迎程度是一种负担，因为美国不同于其他国家，不能把汇率作为有效的政策工具。美元的普遍使用和很大一部分由外国人持有的债务在美国和其他国家之间建立了相当大的相互依存关系。
美元在国际交易中的重要性使得美联储成为唯一能够创造国际流动性的中央银行。2020年3月，美联储（fed）与一些主要央行扩大了美元流动性互换额度，这表明美元对支持有序国际交易的重要性。美元缺乏流动性，通常表现为美元对其他货币的升值，这往往与金融危机有关。
美元的成功取决于一些关键因素，这些因素解释了为什么大多数国家的法币没有在国际交易中成为容易接受的货币。大多数货币没有进行货币交易、清算和结算的必要基础设施（包括深度、流动性金融和对冲市场以及技术和操作渠道）。大多数货币也不享有可比的经济和政府稳定、法治以及在本国以外使用的信任。
虽然一些国家希望本国货币在国际上发挥更大的作用，以减少对美元的依赖，但美元持续走强表明，它享有强大的优势。
美元的代币化不应被视为一种防御措施，而应被视为一个积极的机会，以加强支撑我国货币的技术基础设施，以证明其在全球经济中的作用。
美元未来效用的改善
由于CBDC是token化的，并且带有可编程性，项目发起人认为这样赋予了它新的功能和效用。
支付的日益数字化改变了货币，因此，货币将需要适应新的支付需求，以保持其效用。随着信用卡（Diners Club）、实时全额结算系统（Fedwire）和在线汇款（PayPal）的推出，美国在支付创新方面走在了前列。美元的首要地位可归因于许多因素，其中若干因素源于1944年的布雷顿森林协定、由此产生的网络效应，以及迄今为止没有一个储备货币地位的严重竞争对手；然而，美元的效用是而且仍然是一个关键的成功因素。美国应确保其资金保持竞争力，因为过去的表现并不是未来成功的指标。
几个世纪以来，货币一直以帐簿分录（即账户）来表示。帐簿分录意味着钱是作为簿记员的责任而存在的，当事人需要在同一个簿记员处开立一个账户才能用同一笔钱进行交易。硬币和现代纸币的泛滥使货币的可携带性与记账（账户）系统同时存在。然而，美联储并不存在可携带的数字货币。
货币的数字可移植性赋予了它新的功能和效用。其中一个新的创新可能是一个消费者钱包基础设施，它支持对数字美元的保管和可恢复性，这是一个无法使用实物现金的功能。证券可以在任何地方用中央银行的钱结算。外币可以通过简单的央行货币互换来进行兑换。可以实时提供紧急支援。货币关系将更直接，执行更迅速。
与现金一样，数字美元将是唯一存在于单一地点的，由所有者负责。如果有人丢失或销毁了实物钱包中的现金，他们的银行将不负责更换丢失的现金。同样，如果数字美元从银行系统中取出并存在于个人的非托管数字钱包中，并且如果该数字钱包将丢失或毁坏，则个人将是损失的唯一责任方。这可能会影响个人持有的决定他们在受监管的保管钱包或银行账户之外的钱。如何存储、备份和维护CBDC的灵活性是应该通过政策、法规和基础设施讨论来确定的决策。
虽然货币创新通常是由私营部门参与者开发的，但央行货币在提供信心和降低结算风险方面仍发挥着关键作用。央行货币的这种特殊作用意味着，美国不能将所有货币创新都委托给私营部门。因此，将美元发展为公共产品（私营部门创新者可以在此基础上建立）将影响其未来的效用。
数字美元如何支持联邦储备系统的关键目标
这一段介绍了美元CBDC未来可能的效用，增强美联储影响力和有效性，并补充美联储的现有业务。其优势在于提高支付透明度、支付系统多样化、安全和效率以及促进创新。
美联储追求促进支付系统的安全和效率以及确保向金融市场公平提供支付服务的长期公共政策目标。有效分配美联储的资金对于支持金融市场和支付的有序运行至关重要。这将取决于分配、透明度、效率、弹性和支付创新。
数字美元的可移植性将增强其影响力和有效性，并补充美联储的现有业务。一个数字美元将有助于中央银行货币在海外的分配。虽然美联储的美元互换额度仅限于外国央行，不承担外国金融机构用央行货币结算的费用，但美联储可以允许数字美元通过国内银行系统直接发送到国外有需要的机构。
数字美元可用于以央行货币结算美国政府证券，以提供与国内交易相同的结算信心和质量。它可以减轻国外的资金压力，保护国内市场免受国外的不利冲击。
数字美元还将提高支付透明度，从而支持美联储促进安全高效支付的目标。根据设计选择，数字交易可以提供一定程度的可追溯性，并且可以实时分析汇总的支付数据，以提供对经济健康和活动的关键洞察。当然，这一增强的透明度和实时分析需要在适当的法律框架内加以考虑和实施。
数字美元将促进支付系统的多样化，从而提高我们支付基础设施的安全性和效率。它将生活在替代性的支付轨道上，增强支付基础设施的弹性。它还可能吸引新的参与者提供与数字美元相关的服务，刺激金融创新和促进金融一体化。
美元仍然是世界第一储备货币
如果其他国家发行可以绕过交易中介的数字货币，将会为美元的地位带来重大威胁。美元本身必须成为一种数字代币化货币，用以衡量、支持和处理世界上有价值的数字代币化事物。美元需要适应消费者、企业和政府日益需求的新数字功能以维持美元地位。
在模拟世界，在二十一世纪之交，世界上大多数可交易商品、金融基准和重要合约的记账单位是美元。当我们接近本世纪中叶时，出现了新技术，使有价值的东西能够数字化和代币化。在全球范围内，各国政府和私人机构正在试验代币化商品、合同、法律名称，最关键的是，商业和央行的数字货币可以与算法驱动的智能合同相结合。虽然刚刚起步，但这一数字创新仍在全球范围内不断扩展。
例如，想象一下，一个非洲大城市有一个非常重要的水过滤站，其中一个计算机化的传感器可以识别出它的氯储量正在减少。多亏了5G电信技术，不久之后，该传感器就会指示计算机自动向海外供应商订购氯，向该供应商直接支付CBDC款项，并接受无人驾驶飞机交付所有供应，几乎没有人管理。
毫无疑问，这样一个植根于数字基础设施和代币化货币的体系，将创造避免交易中介的直接信息和资金转移机制，从而为智能城市、供应链和电网带来效率收益。它还将为开发、部署和主导分布式账本技术应用（涉及自主传感器和5G电信技术）的国家创造巨大的地缘政治力量和影响力。这种影响将会扩大，因为这些技术与它们主权的CBDC内支持基本自动化经济活动的小额支付的直接对等支付相结合。
美国应该深思熟虑地考虑它将发挥什么样的作用，以及它的核心价值观将在多大程度上纳入这一未来体系的原则和设计。
如果美元要在本世纪继续保持世界主要储备货币的地位，它就不能继续作为一种模拟工具和记账单位来处理日益以数字代币计价的事物。它本身必须成为一种数字代币化货币，用以衡量、支持和处理世界上有价值的数字代币化事物。
与模拟时代的情况一样，要使美元保持储备货币地位，美国CBDC必须将美国经济稳定、个人自由和隐私、自由企业和法治的长期价值观带入数字时代。
如果支付系统能够绕过在经济和地缘政治上与美元储备紧密相连的西方银行，那么作为我们外交政策的核心和统一工具的经济制裁的有效性将面临严重风险。这将意味着美国的全球领导地位，特别是在行使软实力方面，也将面临风险。此外，如果外国央行不再需要维持美元储备来为美元购买提供资金，那么对美国政府债券的需求将下降，从而对美国财政政策造成更大的限制，并提高政府和消费者的利率。
美国不能想当然地认为美元在国际金融体系中的主导地位。除了上述其他关键因素外，如果美元仍停留在模拟状态（包括其人工流程和基础设施），而其他主要央行正在推进对央行数字货币的考虑，美元的首要地位将面临风险。如果美元要保持其卓越的地位，它必须保持最新和技术上的竞争力。
在这个全球经济充满不确定性的时刻，美元作为全球经济稳定来源的长期作用至关重要。因此，美元需要适应消费者、企业和政府日益需求的新数字功能。美国货币在国内外的地位在很大程度上取决于美联储能否在数字世界中提供这些新的和需要的功能。
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数字美元的出现将引发新的产业，并使现有的生态系统现代化。与数十年前互联网以及最近智能手机和应用程序商店的出现预示着一股创新、效率和消费者中心主义的浪潮类似，数字美元将为新的和现有的玩家创造机会。
数字货币的可编程和可定制方面可使私营部门能够提供不同的隐私定制、数据所有权控制、交易和资金管理效率以及财务可访问性。
数字美元不仅能创造新的市场，还能使新的参与者进入成熟的市场。数字美元的好处可以应用于利基行业需求和风险领域。随着市场参与者获得数字美元的功能，他们可以将其应用于特定行业。数字美元将为私营部门利用和发展提供一个现代化的货币结构。